大发体育史上最差的一年，多项指标创下新低。2022 年是近 20 年来房企业绩最差的一年，营收增速首次转负（-8.2%），毛利率首次跌破 30%（26.8%），资产减值损失首破千亿（1165 亿元），归母净利润首次为负（-702 亿元）。疫情影响是一方面，但本质还是对“快周转”时代的清算。

　　行业继续缩表，投资强度明显减弱。2022 年末上市房企总资产下降 5.2%，总负债下降 5.4%，行业整体出现了近 20 年来第一次总资产的收缩。同时，房企经营活动现金流出下降 31.5%，投资活动现金流出下降 51.3%大发体育。可以看到，在行业下行的背景下，绝大多数房企主动或被动的选择了收缩，投资强度明显减弱。

　　至暗时刻已过，积极信号频现。2023Q1，上市房企毛利率小幅增长 0.1pct，归母净利润降幅大幅收窄（同比-26.8%），“招保万金”营收增速提升（同比+19.7%），一季报展现出诸多积极信号。2023 年 1 至 4 月，百强房企销售额 2.3 万亿元，同比+8.7%，增速进一步提升，全年料将继续复苏。

　　风险提示：1、后续政策落地效果不及预期；2大发体育、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

　　投资建议：业绩“史低”，曙光已现。房企在 2022 年交出了史上最差的答卷，多项指标均创下历年最差纪录。直接原因包括收入下滑、毛利率下滑、资产减值飙升、少数股东等，本质则是对 2018 年至 2021 年“高景气、重规模大发体育、快周转、低利润”的偿还和清算。

　　展望 2023 年，由于 1.营收规模预计与 2022 年持平；2.毛利率企稳小增；3.减值规模大幅下降；4.少数股东损益绝对规模下降大发体育，房企业绩的绝对低点已经过去，2023 年会迎来业绩的确定性改善。

　　当前时点，销售复苏已成趋势（尽管是弱复苏）大发体育，业绩复苏近在咫尺，政策支持仍将延续，加之地产板块估值和持仓均较低，地产股已经具备非常高的性价比。推荐具备复苏弹性的标的：保利发展、金地集团、越秀地产、贝壳 W。